文學描述：：券商、保險、私募跨界公募滯緩調查：知名私募反饋現場檢查后獲批無期 險資“防火墻”三大空當待補。　　新版的《中華人民共和國證券投資基金法》馬上迎來兩周歲，彈指一揮間。　　還沒到那年六月，諸機構摩拳擦掌，也曾一陣喧囂。　　因為按照政策設計，以及彼時輿論氛圍，公募基金管理人將由此前基金公司，拓展到保險資管、券商、私募等資產管理機構。偌大一張價值不菲的金融牌照要放開，現成的人馬，豈不是可以開張立馬做生意？此前成立一家公募基金公司，姑且不論流程之繁冗，光是落到紙面上的，都是不菲的一筆支出。　　筆者一位老朋友，亦是辭別公募，風塵仆仆走馬上任。他的工作，即是為某家大型資管平臺籌備公募業務。　　可嘆，這彈指一揮過后，事情的進展又是如何？　　除卻“正名”后的陽光私募如雨后春筍，以及本輪牛市帶來的受證監體系監管機構資金體量大增外，曾被寄予濃厚期待的資產管理行業“混業”版圖，卻似悄然淡出媒體關注的視野。　　本報上一期《基金周刊》，曾專門針對券商、保險、私募等三類機構開展公募業務的進展進行了調研，其后在業內引起非常大的討論。其后多家機構與本報進行了溝通，各類別金融機構“公募事業部推進滯緩”的原因逐步浮出水面。　　某家大型保險公司剛剛在保監會完成公司章程的修改，此前已經完成經營范圍的調整，公司內部終于揚眉吐氣，嚯，終于可以大展拳腳！　　但是在保險資管尚未開展公募業務之前，如果避開“正向操作”、“反向操作”，整體資金體量龐大，如何避免對一家上市公司形成實質性控股？　　許多問題在事后值得反思，“混業”的初衷是什么？“混業”將突破的現行的規則背后，將帶來的行業格局變遷，是否會達成此前市場對于這一“創新”的企盼？（李新江）　　早在去年9月份就已接受證監會現場檢查的朱雀投資至今公募牌照申請仍未有新進展。而在保險，盡管“即將”開展業務，某保險公司資管從事公募業務仍然有三大問題懸頂。　　從放開資產管理機構開展公募業務限制至今約2年，機構申請公募牌照的進展卻極其緩慢。至今，只有7家券商機構獲批，1家險資獲監管部門批準，但尚無私募機構嘗鮮。　　上述險資即是泰康，2015年3月24日，泰康資管完成了業務范圍變更，增加“公開募集證券投資基金管理業務”。4月20日，泰康資管新的公司章程獲保監會批復。　　摩拳擦掌，蠢蠢欲動，同時，其卻仍然面臨機構最典型的問題。　　漫漫等待中，機構的熱情也從高漲轉變為平淡。一家此前表現較為積極的私募已暫時擱置了公募業務布局。多家成立公募機構的保險部門也再無傳出進展消息。等待之中，更多機構另辟蹊徑介入公募業務。　　券商私募保險公募業務進展緩慢，但背后原因卻各有不同。大中型券商受限于“一參一控”問題，公募申請暫無進展。私募機構或仍在等待完善的法律法規。而同向操作、反向操作、對上市公司絕對控股則成為阻礙保險拿到牌照的三大問題。事實上，這也是私募機構面臨的障礙之一。　　一位保險人士表示，這些都是金融混業過程中無法避免的問題。若想真正實現混業經營，或仍需等待更多政策。　　保險：“防火墻”三大問題待解　　與私募一樣，保險系公募牌照的下發也是極其緩慢。至今，只有泰康人壽一家獲得監管部門的批準，但距離開展具體業務仍需時間。　　2014年9月，泰康人壽董事長陳東升就向媒體透露，公募基金牌照已經得到了監管部門的批準，目前正在積極籌備，爭取在年內把公募基金推出來。　　21世紀經濟報道記者了解到，中國證監會已經完成了對泰康的現場檢查。最新的消息，泰康資管經營范圍的調整與新的公司章程也已獲保監會批復。　　2015年3月24日，泰康資管完成了業務范圍變更，增加“公開募集證券投資基金管理業務”。4月20日，泰康資管新的公司章程獲保監會批復。這意味著，泰康資管距離公募牌照更近了一步。　　一位泰康資管人士表示，對于保險機構開展公募業務面臨三大難題：一是保險資管涵蓋的資金來源很多，包括保險資金、自有資金和年金等，如果公募基金買入股票的同時，資管產品賣出，是否構成反向操作？第二，不同類資金先后買入，是否構成同向交易？　　更重要的一個問題是，保險資金體量大，每一類資金盡管滿足持股的“雙十”或者其他限制，各個產品合計構成了某家上市公司的實質性控股，這在現行規則下怎么解釋？　　上述泰康資管人士認為，這三大問題成了整個行業申請公募牌照的主要障礙。“保險資金體量太大，很容易舉牌或控股一家公司，會觸及‘雙十\\’規定。”其表示。　　公募基金在投資運作中需遵守“雙十”規定，即一只基金持有一家上市公司的股票，其市值不能超過基金資產凈值的百分之十；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發行的證券，不得超過該證券的百分之十。　　這意味著基金公司無法成為某一上市公司的控股股東。比如，目前泰康人壽持有宇順電子(行情002289,咨詢)（002289.SZ）4.75%的流通股，則泰康資管的公募基金最多買入不能超過5.25%。平安人壽目前持有云南白藥(行情000538,咨詢)（000538.SZ）流通股9.36%，若平安人壽獲得公募基金牌照，其公募基金買入云南白藥流通股最多不能超過0.64%。　　同向操作、反向操作、絕對控股問題成為必須解決的三大難題。華融證券一位高管認為，同時買賣股票可能是巧合，有問題長時間會發現，在大數據之下，查出問題并不難，而部門之間必須建立防火墻。以華融證券申請公募牌照為例，公司內部建立了物理隔離、系統隔離、人員隔離、投研體系與制度隔離等。　　浙商資管公司開展公募業務也有嚴格的內控規定，如要求各部門在人員、空間和技術上分離，各崗位相互分離、相互制約、相互銜接。基金投資、基金交易、基金清算等核心業務部室設立有門禁的專用辦公室；各業務部室實現技術分離計算機授權密碼和授權內容；投資和交易、交易和清算、基金會計和公司會計等重要崗位不得有人員的重疊等。　　但不同于券商的是，保險資金體量極其龐大，很容易觸及“雙十”規定。事實上，這三大問題是保險公司與私募機構面臨的共同障礙。“這些是金融混業過程中必然面臨的問題。”一位業內人士認為。　　券商：受限于一參一控　　截至目前，只有東方證券(行情600958,咨詢)、華融證券、浙商證券、東興證券(行情601198,咨詢)、國都證券、山西證券(行情002500,咨詢)、渤海證券7家券商獲批開展公募業務資格。而國泰君安、光大證券(行情601788,咨詢)、興業證券(行情601377,咨詢)等卻一直尚無進展。　　21世紀經濟報道記者了解到，阻礙這些券商拿到公募牌照的障礙仍是一參一控問題。　　根據《證券投資基金管理公司管理辦法》第11條規定，一家機構或者受同一實際控制人控制的多家機構參股基金管理公司的數量不得超過2家，其中控股基金管理公司的數量不得超過1家。　　“已經遞交過申請了，還沒有進展，只能等消息。還是受限于一參一控問題。”國泰君安資管人士告訴記者。目前，國泰君安控股國聯安基金51%的股權。　　而早在2013年初，國泰君安資管公司就率先成立了基金管理部門，積極準備相關申請資料，并做好了發行公募產品的準備。員工人數一度接近10人。　　“現在基金管理部也存在，工作內容會對一些基金產品進行跟蹤，也為將來開展公募業務時刻準備著。”上述國泰君安資管人士表示，部門成立的初衷是為公募業務做準備，至于到底何時可以開展還沒有進一步消息。目前部門人數只有四五人。　　同樣受限于一參一控的還包括光大證券。保德信官網顯示，光大證券持有光大保德信55%股權，控股該基金公司。根據規定，機構控股基金公司數量不得超過1家。光大證券資管人士告訴記者，公司一直在圍繞該問題尋找解決方案。　　“對于解決一參一控問題，公司一直在推進中，此前也已經與保德信基金公司做過溝通與商量。”光大證券資管人士表示，“在政策放開之初，公司就緊趕慢趕準備申請材料，以為牌照會很快下發，沒想到拖到這么久。”上述人士告訴記者。　　而浙商資管在解決完“一參一控”問題后，公募資格迅速獲批。2014年8月19日，浙商資管關于開展公募基金業務的申請正式獲批。此前，浙商證券就將持有的25%浙商基金股權轉讓至萬向系通聯資本麾下。通過該次轉讓，一參一控問題順利得到解決。　　私募：或靜待法律法規完善　　限制放開之后，一些私募機構積極備戰公募業務。譬如星石投資率先成立公募業務部，上海景林也曾傳出開始從公募基金人才。不過，至今近2年的時間，星石投資公募業務絲毫無進展，仍是“積極籌備中”，而上海景林則選擇通過參股基金公司的方式進入公募基金領域。　　據21世紀經濟報道記者了解，私募領域尚沒有拿到公募牌照的機構。　　“私募領域短時間不可能放開，重要原因在于相關法律法規不健全，私募基金法還不完善。很多業務的開展沒有可參考的依據。”華融證券一位高管認為。　　星石投資總裁楊玲向記者表示，公司一方面需要做好搭建后臺等準備工作，一方面也在等相關細則的出臺。　　“之前監管層只是允許去做，但是究竟怎么做、該如何推進，配套細則沒有出臺，所以不知道底線在哪里。所以公募這塊在業務布局上也有所擱置。”星石投資一位人士告訴記者，相關配套細則到底何時可以下發，還沒有時間表。　　上海一位基金人士介紹，私募機構從事公募業務，很重要的一部分就是后臺，搭建公募業務的后臺需要付出很大成本，因此外包服務成為一種解決方式。后臺服務交于第三方能夠有效降低私募機構運營成本。　　“主要問題就是后臺，需要外包辦法與相關規則。私募這塊后臺外包還沒人做，也不是很成熟，所以也在了解。”上述星石投資人士表示。　　不過，關于基金業務外包服務已經有了規定。2014年11月24日，基金業協會公布了《基金業務外包服務指引（試行）》，表示非核心業務可外包，提出對基金業外包業務實行備案管理，對公募、私募基金管理人開展業務外包進行了原則性規定。此舉將大大降低私募基金的運營成本。　　而早在去年9月份就已接受證監會現場檢查的朱雀投資至今公募牌照申請仍未有新進展。“早都遞交材料，去年9月份巡視組檢查兩天，對人員配備、操作系統、現場操作都進行了檢查，本以為10月份就會獲批，但沒想到拖到現在。”朱雀投資相關人士告訴記者。　　“之前準備做公募的基金經理又撤回來做私募。不知道什么時候能獲批，據說還會來檢查一遍。”上述朱雀人士認為，也在等待相關政策與制度的規范，但進程如此緩慢的具體原因不清楚。