對話描述：：日前，保監會發布公告稱，同意在全國銀行間債券市場公開發行10年期資本補充債券，發行規模不超過120億元。這是保險公司發行資本補充債券政策開閘以來，天安財險二度獲批，此前的發行規模是不超過53億元，兩次相距時間不足兩年。　　天安財險再度成為市場關注的焦點　　對于發行資本補充債券的原因和用途，天安財險回復稱，為提升天安財險償付能力，滿足業務發展的階段性資本需求。　　的確，非壽險投資型業務在天安財險的資產中占比頗高，雖然帶來了規模的迅速擴張，但是現金流等風險亦是不可小覷，并且受到此類產品停售的影響，壓力更是可想而知，因此需要加強資產負債管理，以提高資產的流動性。　　值得一提的是，由于天安財險的控股股東西水股份為上市公司，這一風險還引起了上交所的關注。此前不久，上交所下發關于對西水股份2016年年度報告的事后審核問詢函，其中提及天安財險非壽險投資型業務未來兩年償付到期投資款的資金安排，是否存在償付風險等問題。　　總資產較年末下降12.81%　　作為為數不多獲批經營非壽險投資型業務的保險公司，天安財險可謂是市場中的一匹黑馬。天安財險2016年年度報告顯示，截至報告期末，資產總計3025.84億元，相較上年同期的1692.19億元增長1333.65億元，同比增長78.81%。其中，保戶儲金及投資款收入2474.81億元，相較上年同期的1266.99億元增加1207.82億元，同比增長95.33%。　　從天安財險歷年年報數據看，在2013年獲批經營非壽險投資型業務后，保戶儲金以及投資款收入突飛猛進，從2013年當年的0.02億元，到2014年的259.26億元，到2015年的1266.99億元，再到2016年的2474.81億元。　　從天安財險原和保戶儲金以及投資款收入的對比看，2013年，天安財險原保險保費收入99.51億元，保戶儲金以及投資款收入0.02億元；2014年，二者對應的數字分別為111.53億元和259.26億元；2015年，分別為130.96億元和1266.99億元；2016年，分別為138.74億元和2474.81億元。　　目前，保監會已經叫停非壽險投資型業務，這對天安財險的影響顯而易見。央行發布的《中國金融穩定報告2017》強調，個別經營非壽險投資型業務的財險公司，近期滿期給付壓力較大。受到停止銷售此類產品影響，未來將會面臨更大的現金流壓力。　　天安財險2017年一季度償付能力報告顯示，天安財險核心償付能力充足率98.11%，綜合償付能力充足率122.03%；上季度對應的數字分別為108.94%、135.98%；二者并不高，且略有下降。　　從凈現金流分析，2017年第一季度，天安財險凈現金流-318.96億元，期末現金及現金等價物余額492.34億元。從綜合流動比率分析，考慮交易現金流，現有資產和負債在未來3個月內的綜合流動比率322.81%，未來1年內的綜合流動比率81.07%；1年以上的綜合流動比率75.37%。從流動性覆蓋率分析，按照簽單保費為上年同期的80%的壓力情景，流動性覆蓋率1511.49%；按照固定收益類投資資產損失本息20%的壓力情景，流動性覆蓋率1388.24%。　　大公資信發布的關于天安財險53億資本補充債券2017年一季度跟蹤評級信息公告顯示，截至2017年3月末，天安財險總資產2639.37億元，受投資型保險產品到期給付影響相較2016年末下降12.81%。2017年一季度，天安財險市場份額1.45%，在財險行業排名第10；未經年化的綜合投資收益1.46%。同期，實現凈利潤1.79億元；綜合成本率100.75%，同比增加0.90個百分點。　　今明兩年需償付2143億　　值得一提的是，由于天安財險的控股股東西水股份為上市公司，因此上交所此前下發關于對西水股份2016年年度報告的事后審核問詢函，其中提及關于天安財險非壽險投資型業務的具體情況，包括未來兩年償付到期投資款的資金安排，是否存在償付風險等問題。　　此外，西水股份表示，在未獲得監管許可銷售投資型保險產品的情況下，即使考慮滿期給付需要提前處理部分投資資產，也不會對公司利潤產生負面影響。　　事實上，西水股份8年時間對天安財險投資已超百億。2010年5月，西水股份收到天安財險邀請函，邀其參與2010年增資擴股計劃，認購股份不超過3.5億股。這次新發行21.72億股，認購價格為1元/股。這是雙方在公眾面前的首次聯系。　　2010年7月，西水股份實際認購3.36億元，即認購3.36億股，占天安財險總股本的7.73%。由于部分股東放棄認購，西水股份以1元/股的價格繼續認購天安財險股份，認購比例由7.73%增加至20%。最終認購股份由3.36億股增加至8.689億股，認購總款為8.689億元。在這次積極認購之后，西水股份并列為天安財險第一大股東。　　此后，西水股份多次參與天安財險增資擴股計劃。最新信息顯示，2016年5月，天安財險增資至177.64億元。增資后，西水股份持有天安財險63.74億股，持股比例35.88%。此外，西水股份通過三家有限合伙企業控制天安財險14.99%股權，合計持有和控制50.87%的股權。　　西水股份近幾年的財務報告顯示，從2012年開始，保險業務就已經成為其主要收入來源。西水股份2016年年度報告顯示，保險業務收入303.91億元，占比99.30%；其他業務收入7.54億元，占比2.46%；總部業務8387.96萬元，占比0.27%。　　累計發行173億資本補充債　　值得關注的是，這是天安財險第二次獲批發行資本補充債券。2015年8月，天安財險獲批發行不超過53億元的10年期資本補充債券。此外，2014年12月，天安財險獲批募集不超過13億元的10年期次級定期債務。　　前述提及的大公資信發布的關于天安財險53億資本補充債券2017年一季度跟蹤評級信息公告顯示，確定天安財險信用等級維持AA+，評級展望維持穩定，資本補充債券信用等級維持AA。中資資信則表示，維持天安財險信用等級為AA，債項信用等級為AA－，評級展望為穩定。　　事實上，發行資本補充債券已經成為保險公司提高償付能力和抵御風險能力的重要途徑。2015年1月，央行和保監會聯合下發的《保險公司發行資本補充債券有關事宜》規定，申請公開發行資本補充債券的保險公司必須滿足五項明確的要求，包括良好的公司治理機制；連續經營超過3年；上年末和最近一季度凈資產不低于10億元；償付能力充足率不低于100%；最近3年沒有重大違法違規行為。　　根據梳理，2015年、2016年，保監會共計批復了17家保險公司發行10年期資本補充債券，總計不超過1096億元。具體而言，2015年，共有13家保險公司獲批，總計不超過801億元，其中、安邦人壽問鼎，均為不超過150億元；2016年，共有4家保險公司獲批，總計不超過295億元，其中數量最大，亦為不超過150億元。目前，僅有天安財險兩次獲批，總計不超過173億元，累計規模最高。　　2017年、2018年，天安財險需要償付的到期保戶儲金及投資款（未來需要支付的現金流，含保戶收益）分別為906億元和1237億元，公司將會根據投資款的到期情況，積極安排資金以確保滿期給付的資金需要；根據測算，公司在未來兩年內并不存在償付風險。