友情小說描述：：導讀： 有望成長至15萬億元級體量的保險資金，正在資本市場中展露更大的影響力，并迎來大類資產配置調整期。據了解，近期，部分保險資管機構已開始謀劃下一年度投資策略。在大類資產配置上，對于權益類資產、固定收益類資產和另類投資的配置將出現方向各異的調整，部分險資出現從固定收益類資產中適度撤出、轉戰包括A股在內的權益類資產趨勢，同時另類投資有望更受重視。 分析人士表示，在當前“低利率+資產荒”環境中，險資配債思路發生明顯轉變，加大權益類、海外投資、商業地產配置比例是險資配置的選項，而適度提升風險偏好是險資配置的自然需求。此外，市場對已貢獻一定收益的另類投資前景出現分歧。大型機構在爭取項目或開展產品創新上有著明顯優勢，而中小險企更多時候只能通過其他通道間接配置收益相對理想的另類資產。隨著險資加快對另類資產的配置，今后尋找另類資產項目，特別是優質標的，邊際難度將逐漸增加。 險資規模可觀謀配置調整 被保監會約談后，恒大人壽在A股市場上亮“回馬槍”，再度成為熱點話題，而這已不是險資首次站在資本市場聚光燈下。經歷2015年舉牌潮后，險資背負“野蠻人”標簽，在多領域內尋找長期價值投資機會。 統計數據顯示，僅從A股動作來看，2016年前三季度，保險資金在舉牌次數方面較2015年相去甚遠，但持倉規模卻再創新高。券商研究報告顯示，2015年，共計10家累計舉牌36家上市公司股票，投資余額為3650億元，在總體資金運用余額中占比3.3%，平均持股比例為10.1%。而截至2016年三季度，保險機構舉牌案例仍為個位數，但在A股市場上的持股市值卻為5538.14億元，達到歷史高點。從戰略投資、另類投資、創新型產品設計等方面來看，險資投資明顯加速。 中國保險資產管理業協會執行副會長兼秘書長曹德云表示，從截至9月末的行業數據來看，保持較快增長勢頭，預計到今年底保費增長3萬億元幾乎沒有太大懸念。同時，可運用的保險資金數量相當可觀，到今年底，保險總資產規模有望達到15萬億元。“在復雜多變的市場環境下，截至今年三季度末，保險資金運用收益率為3.95%。據此折算，全年收益率約為5.3%，但其中的含金量不亞于去年的7.56%。” 在內外部環境影響下，保險資金大類資產進入調整期。在具體配置比例方面，一些趨勢有所顯現。多位保險資管人士表示，近兩年市場調整成為險資布局A股長線價值投資的重要機會窗口，這也是險資在二級市場動作頻繁的根本原因。今年，保險大類資產配置較以往出現新的變化，在險資戰線上，固定收益類資產有所回縮，另類投資占比明顯加大，而在三四季度，權益類投資有望給險資運用的年終“答卷”帶來驚喜。 北京某大型保險資管機構負責人陳晨(化名)表示，險資影響力上升，既為保險機構參與資管市場競爭加分，又使得險資更加重視自身作為長期投資風向標的的一舉一動。險資舉牌所看好的個股無可厚非，只要遵循市場規范和險資特性，其最后是謀求控股權，還是謀求財務投資獲利，都有其基于自身判斷的合理性。同時，不應忽視的是，保險資金的能力不僅體現在股票直投方面，其在戰略投資、海外投資、創新型資管產品等方面都有所布局，其前景也被看好。在金融業支持實體經濟過程中，保險資金的長期性更是成為優質資金的代表。 東吳證券分析師丁文韜表示，2014年開始，中國國債利率進入快速下行通道。在低利率環境中，保險公司原先大量配置(60%以上)的高收益固收類資產缺乏，而保險負債端的資金成本(定價利率/結算利率)尚未開始顯著下降，保險公司資產配置壓力巨大。在當前“低利率+資產荒”環境中，加大權益類、海外投資、商業地產配置比例成為保險資金配置的選項。 中銀國際證券分析師魏濤表示，一方面，政策支持保險服務實體經濟，和服務、包括資金在內的供給將更加豐富和完善，保險市場、保費增長點將更加豐富;另一方面，保險公司業務價值轉型的戰略延續，未來因保險業務本身帶來的價值成長將更加穩定。此外，更加多元化的投資手段及政策導向，有利于類固定收益等品種投資，減緩傳統固定收益投資的中長期壓力。 部分險資由固收轉權益 低利率和市場信用風險已成為保險資金在固收類資產配置方面無法回避的挑戰。華寶證券分析師李真表示，目前，保險機構持有的債券主要有國債、國開債、企業債、中期票據、商業銀行次級債。從10月占比情況來看，保險機構持有國開債的占比最高(32.06%)，其次是商業銀行次級債(25.39%)，然后是國債(21.26%)、企業債(12.35%)、中期票據(5.80%)和其他(3.14%)。截至10月，保險機構債券總托管量(銀行間)為2.13萬億元，環比增加44億元。從4月開始，保險機構債券總托管量開始出現緩慢增加。從分項指標來看，10月保險機構對企業債的持有量為2188.76億元，較上月減少19.75億元，延續4月以來的下行趨勢，保險機構對債券市場風險仍保持高度警惕。 陳晨表示，近期，部分保險資管機構已開始謀劃下一年度投資策略。在大類資產配置上，對于權益類資產、固定收益類資產和另類投資的配置將出現方向各異的調整。部分保險資金已出現或計劃從固定收益類資產中適度撤出，轉戰包括A股市場在內的權益類投資領域趨勢。 某大型保險資管機構人士表示，來年的大類資產配置策略上，其所在機構會考慮將部分到期的固收類資產轉向配置權益類產品，而這樣的操作在四季度已開展。“偏股基金或資管產品收益更理想，特別是A股市場的一些機會值得把握。” 丁文韜認為，盡管2015年“股災”和2016年初股市熔斷，造成保險資產權益類配置比例一度大幅下降，但隨著2016年三季度股市企穩，險資權益類配置已開始回升。目前利率下行，海外投資受限，適度提升風險偏好是險資配置的自然需求。一方面，藍籌股具有穩定的現金分紅，且不受市場利率直接影響，當前部分銀行、地產藍籌股分紅率超3%，已超10年期國債收益率;另一方面，與固收類資產不同，股票可以永久持有，相當于期限無限長的債券，無再投資風險，如果未來資本市場走牛，還可賣出獲取資本利得。 另類投資喜憂參半 轉戰的資金不僅流向權益市場，保險資金在另類投資方面的配置力度也有所加大，且已見成效。曹德云表示，截至9月底，保險資金在另類投資方面的配置比例約為25.4%，較年初上升2個百分點。其中，長期股權投資突破1萬億元，占比約8.4%;房地產投資約為1250億元，占比接近1%;私募債權、基礎設施項目、不動產債權類投資等項目總額達到1.6萬億元，占比約為12.7%。另類投資創造的收益占保險資金前9個月總收益的35%左右。近幾年，另類投資增長較快，對收益的貢獻度超過其他資產水平。 丁文韜表示，2016年前三季度，保險業保費持續高速增長，大量保費流入和到期資產(債券和定期存款)需要配置。由于債券利率下行、定期存款陸續到期，債券和存款配置比例持續下滑，保險資產配置的重心持續轉向另類資產(包括債權投資計劃、信托、各類金融機構資管計劃/理財產品、股權投資、ABS、商業地產)，以求通過拉長投資期限和降低資產流動性方式賺取流動性溢價，從而緩解市場利率下行壓力。 但在具體操作上，險資并非完全看好短期之內另類投資所能發揮的作用。前述保險資管機構人士認為，大型保險機構在爭取項目或開展產品創新上有著明顯優勢，而中小險企更多時候只能通過其他通道間接配置收益相對理想的另類資產，有時市場參與感較弱。 對于另類投資前景，市場上也不乏謹慎聲音。海通證券分析師孫婷表示，在險資配置結構上，另類投資的存量規模從8月到9月首次出現環比下降，說明在大量非標資產到期情況下，險資尋找并投資于較高收益率資產的難度加大，保險公司新增資金配置壓力顯現。 李真認為，2016年上半年，以非標資產為代表的其他投資占比首次超過債券投資占比，并在7月得到延續，反映出保險資金對高收益需求勢頭不減。但隨著險資加快對另類資產的配置，今后尋找另類資產項目，特別是優質標的，邊際難度將逐漸增加。此外，另類投資占比加速上升帶來的風險加大，也使得險資投資其他占比開始趨于平穩。