感人故事描述：：作為機構投資人買方顧問，在幫助社保基金、保險公司、及引導基金等完成基金、直投項目顧問服務過程中，我們觀察到，未來幾年保險公司PE資產配置呈迅速增長趨勢。　　保監會數據顯示，2014年，保險公司作為機構投資人，在股權投資市場配置資金總量約為650億人民幣；2015年，保險公司股權投資市場總規模在1500億左右；2016年，保險資金的股權投資額度將進一步擴大至3000億市場規模。　　這一趨勢表明，從資金源頭上，保險公司的股權投資規模將進一步增長。我們預計在2020年，保險業全行業股權資產配置將占總可投資資產配置比例的5%以上，即達到8000億-10000億水平。這是保險公司加大股權資產配置的最大前提。　　　　2016年PE市場展望與人民幣PE市場格局　　2016年，從融資端出發，整體股權投資市場融資規模將呈現上升趨勢。由于固定收益市場利率下行，以及資金端活躍的因素，更多的資金將進入股權投資市場。全年融資規模應當要接近一萬億，其中機構投資人的貢獻比例將大大上升，由不到10%，擴張到30%-40%，即3000億-4000億。　　從投資端看，人民幣領域的股權投資全產業鏈已經形成，從天使-VC-成長-并購-PIPE都已形成規模和格局。我們認為，2016年的可投資標的和可選擇管理人范圍將大大擴張。對于機構投資人而言，策略型資產配置戰略和機會型資產配置戰略都將獲得充足的市場項目支撐，進行充分的戰略展開。　　從估值角度看，早期、科技型獨角獸企業估值將會隨全球資本市場降溫而重新調整，部分高估值未盈利企業估值將下降。人民幣市場由于二級市場的估值調整，可能存在著廣泛的全市場估值泡沫擠壓的壓力。但是，另一方面，多層次資本市場的支持，可以保持一部分優秀企業的持續增長。但從長期而言，人民幣市場的估值水平將會日漸趨向于美元市場，但這一趨勢不會在1-3年的短期內實現。市場在短期內仍然存在跨幣種套利空間。　　從退出端看，借助于國內多層次資本市場的搭建完善，退出將更為便利和活躍，退出方式和手段也將更為多樣化。但同時，由于流動性順暢，退出端的流動性溢價也將下降，Pre-IPO策略趨于失效。資本市場將會支持具有長期價值的企業獲得較高估值。　　人民幣市場從中間向兩端的轉型趨勢日益明確，也就是從Pre-IPO策略向早期和晚期擴張的基本行業態勢。各階段投資策略和基金管理人都將更為專業化和集中化，天使、早期、成長、并購、PIPE等投資機構都形成了相應市場格局，并有助于機構投資人從中選擇優秀的管理人進行資產配置。目前，人民幣市場涌出了上萬家的各類投資機構，但是其中，具備機構投資人資產配置價值的管理人，只占其中的5%甚至更低的比例。當然，不排除機構投資人進行機會型配置策略，以底層項目為判斷依據。但是，長期戰略資產配置的邊界依然以具有品牌延續性和較高紀律性的團隊為主，這類機構數量約在200-300家。　　　　保險公司PE配置行業偏好與投資建議　　從保險公司自身的投資偏好看，八大直投行業仍然是保險公司股權投資的最主要方向。其中，金融、醫療、現代商貿流通（含TMT）為重點方向，此外資源能源、養老、汽車等行業是次要方向。另一方面，保險公司將會通過間接股權投資配置直接投資不能覆蓋的方向，包括通過VC基金覆蓋早期投資階段，通過PE基金覆蓋不屬于八大直投行業的其他行業，以及通過項目基金進入某些特定的明星項目。　　整體的投資主題將以產業升級和創新為核心，突出新技術和新模式的價值，替換過剩產能和引導新型消費。　　據此，我們對保險公司PE配置的建議是：　　第一，制定全局資產配置方案。首先，要從自身資產規模和償付能力預期出發，確定全年乃至3-5年內的配置規模和速度。其次，明確各資產類別的配置比例，包括VC、PE、夾層、機會型等。再次，明確各類資產管理人的遴選標準和邊界。　　第二，全面搜集市場機會。基于管理人和資產兩條主線，進行機會搜尋。　　第三，高效的立項和盡調流程。在當前市場環境下，項目的立項、盡調和投資決策周期進一步縮短，要求保險公司對于項目的反應速度更快，以確保可以有效捕捉優秀投資機會。　　第四，全面的投后管理和行業網絡建立。投后管理的任務量是隨著資產配置周期開始而遞增的，同時建立一個廣泛的行業網絡，有助于提高對項目價值的投前判斷和投后的增值。　　（作者系諾承投資董事總經理）