壓抑描述：：說起海外投資，不少人會把萬達、安邦、海航等民營企業拿來作案例。然而，被排查的只有這些海外投資比較激進民營企業嗎？其實不然。 　　作為海外投資里的“國家隊”，保險資金的境外投資也面臨著一場整頓。　　昨日，因對外投資的國家和地區超過了相關規定，平安人壽、 、中再資產收到了保監會的監管函。針對境外投資專門發出監管函的情形十分罕見，此舉頗有警示意味。　　三家保險機構被抓典型　　昨日，平安人壽、新華保險和中再資產的監管函被公開，原因均是“境外投資業務違反了《保險資金境外投資管理暫行辦法實施細則》(保監發〔2012〕93號)關于可投資國家或者地區的相關規定。”　　針對保險機構海外投資的區域，保監會2012年10月印發的《保險資金境外投資管理暫行辦法實施細則》有明確規定，包括歐美澳及日本、新加坡、香港地區等25個發達市場，以及巴西、印尼、波蘭等20個新興市場。　　海外投資必須遵守基本法律法規，在符合規定的國家和地區、投資于監管許可的資產類別，是基本要求。此次被罰的三家公司并非對外投資經驗不足的中小險企，被查出這些問題值得深思。　　保險機構海外投資只有投資區域超限的問題？恐怕不盡然。此次三張罰單可能只是牛刀初試，險資海外投資近年快速增長，隨之而來的問題將陸續浮出水面。　　保監會要求，三家公司收到監管函后應在一個月內報送整改情況，保監會將持續跟蹤檢查整改情況，并視情況采取進一步監管措施。　　險資海外投資的五種模式　　1、DQII額度。目前保險機構 QDII 額度為308億美元，險資需要在外管局批準的額度范圍內從事投資活動。　　2、設立香港或境外子公司，用自有資金增資。多家大型保險機構在境外成立資管子公司，進行境外投資布局。2013年12月，新華保險旗下的新華資產管理(香港)有限公司開業。 通過全資子公司太保香港開展境外業務， 與香港子公司定期續訂境外委托資產投資管理協議。　　3、委托其他境外機構管理，也稱借船出海。一般更傾向于選擇國際著名、資產管理經驗豐富的機構作為境外受托人。　　4、海外發債。平安人壽、中再集團、合眾人壽都曾在海外發行債券，籌集資金，用于海外投資。　　5、內保外貸。保險機構向境內銀行申請開立保函或備用信用證等，由境內銀行為特殊目的公司提供擔保，或者保險集團(控股)公司直接向特殊目的公司提供擔保，獲得境外銀行向上述特殊目的公司發放貸款的融資行為。　　前四種方式受到額度限制、投資關系間接、周期長等因素的制約， “內保外貸”成為近年快速興起的方式。　　險資內保外貸業務需在5月份完成調整　　就在3張監管函下發的前不久，2月12日，保監會和國家外匯管理局聯合發布了《關于規范保險機構開展內保外貸業務有關事項的通知》，這個面向保險集團公司、保險公司、保險資產管理公司和有關托管機構的文件，對內保外貸業務給出了明確的限定。　　1、明確事前報告的標準。保險機構開展內保外貸業務，其特殊目的公司單個投資項目取得貸款資金金額在5000萬美元(或等值貨幣)以上的，需要事前向中國保險資產管理業協會報告，由中國保險資產管理業協會組織評估后方可進行。　　2、明確杠桿比例約束。保險機構開展內保外貸業務，應當根據自身資產負債匹配管理情況科學、合理地控制融資杠桿比例，通過內保外貸業務實際融入資金余額不得超過其上季度末凈資產的20%，并納入融資杠桿監測比例管理。　　3、明確必須符合國家政策。保險機構通過內保外貸業務融入資金僅用于特殊目的公司的投資項目，且符合中國保監會、國家外匯局關于保險資金境外運用的相關政策。該特殊目的公司的投資項目應當符合國家關于境外投資的政策導向和相關要求，嚴格執行鼓勵類、限制類和禁止類境外投資的規定。　　4、明確重大股權投資核準程序。重大股權投資應當履行核準程序，其他項目投資應當按照相關規定履行報告程序，并在具體投資項目核準、報告中將投資項目的資金來源予以說明，同時按照國家發展改革委的相關政策要求履行境外投資項目核準、備案等手續。　　5、明確穿透原則。保險機構通過內保外貸業務開展境外投資，應當遵循穿透原則，確定投資項目或投資項目的底層資產所屬的大類資產類別，并在合并報表的基礎上將境外投資與境內投資合并計算保險資金運用比例，確保符合保險資金運用比例監管政策。　　《通知》還給出了禁止性條款：　　保監會要求，對于已開展內保外貸業務的保險機構，要在通知發布之日起三個月內嚴格按照新通知要求調整內保外貸業務，確保公司內保外貸業務符合監管規定。　　保險機構開展內保外貸業務過程中違反本通知規定的，中國保監會將記錄其不良行為并責令整改，情節嚴重的，采取暫停該保險機構開展內保外貸業務或境外投資業務等監管措施。　　保險資金海外投資轉向　　2014年，安邦收購紐約華爾道夫酒店，創下了美國單一酒店收購價格的紀錄，登上《紐約時報》，這家來自中國的保險機構吸引了全球的視線。　　中國保險機構的海外投資，早在安邦之前就已經悄悄開始。2012年10月，保監會發布了《保險資金境外投資管理暫行辦法實施細則》。《細則》發布后，保險資金境外投資步伐明顯加快，投資規模持續增加。　　2013年，平安保險收購了位于倫敦的勞埃德銀行大樓。兩年后，平安保險公司又收購了倫敦金融區的Tower Place大廈。　　中國人壽在境外投資也不少，不動產投資項目涉及辦公樓、綜合體和物流資產包等多種物業類型。2014年，中國人壽投資倫敦金絲雀商務區10號項目，后又拿下倫敦金融Bishopsgate99號項目，均引起廣泛關注。　　一連串中國保險機構海外買樓、拿不動產項目的事件，引起廣泛爭論：是“錢多人傻”，還是“代表中國投資世界的力量”？有人列舉當年日本“買下美國”的前車之鑒，警示風險。　　截至2014年12月末，保險資金境外投資余額為239.55億美元(折合人民幣1465.8億元)，占保險業總資產的1.44%，比2012年末增加142.55億美元，增幅為146.96%。　　根據平安證券發布的專題報告，截止2016年12月，我國險資境外投資余額是492.1億美元，占保險業上季度末總資產的2.33%，與15%的監管比例相比還有距離。　　領先全球的房地產服務商戴德梁行在2015年曾發表研究報告預計，到2019年年底，投資金額將新增730億美元。“世界主要門戶城市將成為首批吸引險資進行海外物業購置的地點，例如目前國內保險商就主要活躍于倫敦及紐約，而其它經常出現1億美元以上物業成交的城市也會陸續引起國內險資的垂青，這些城市包括亞太區的新加坡、悉尼及東京，以及歐洲的柏林、法蘭克福、慕尼黑及巴黎；北美方面值得關注的市場則包括芝加哥、洛杉磯、舊金山、多倫多及華盛頓特區，這些城市預計都將吸引大量投資。”　　然而，隨著國家政策意圖的清晰，民營企業紛紛終止海外項目，保險資金也迎來境外投資的罰單，一切都已轉向。　　險資海外投資未來方向幾何？　　理論上講，資產規模越大的保險集團，從分散風險的角度考慮，越有海外投資的沖動。各項監管政策表明，作為海外投資里的“國家隊”，險資走出去必須符合國家戰略。　　根據2017年8月國務院發布的《關于進一步引導和規范境外投資方向指導意見的通知》。　　對境外投資中鼓勵開展、限制開展和禁止開展的項目，成為保險資金需要對照檢查的文件。　　其中，鼓勵開展類包括：　　(一)重點推進有利于“一帶一路”建設和周邊基礎設施互聯互通的基礎設施境外投資。　　(二)穩步開展帶動優勢產能、優質裝備和技術標準輸出的境外投資。　　(三)加強與境外高新技術和先進制造業企業的投資合作，鼓勵在境外設立研發中心。　　(四)在審慎評估經濟效益的基礎上穩妥參與境外油氣、礦產等能源資源勘探和開發。　　(五)著力擴大農業對外合作，開展農林牧副漁等領域互利共贏的投資合作。　　(六)有序推進商貿、文化、物流等服務領域境外投資，支持符合條件的金融機構在境外建立分支機構和服務網絡，依法合規開展業務。　　限制開展的境外投資包括：　　(一)赴與我國未建交、發生戰亂或者我國締結的雙多邊條約或協議規定需要限制的敏感國家和地區開展境外投資。　　(二)房地產、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部等境外投資。　　(三)在境外設立無具體實業項目的股權投資基金或投資平臺。　　(四)使用不符合投資目的國技術標準要求的落后生產設備開展境外投資。　　(五)不符合投資目的國環保、能耗、安全標準的境外投資。　　其中，前三類須經境外投資主管部門核準。　　禁止開展的境外投資包括：　　(一)涉及未經國家批準的軍事工業核心技術和產品輸出的境外投資。　　(二)運用我國禁止出口的技術、工藝、產品的境外投資。　　(三)賭博業、色情業等境外投資。　　(四)我國締結或參加的國際條約規定禁止的境外投資。　　(五)其他危害或可能危害國家利益和國家安全的境外投資。 本文首發于微信公眾號：券商中國。文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。