閱讀描述：：[《第一財經日報》統計顯示，2015年全年，A股市場有33家上市公司被險資舉牌，其中滬市17家；深市16家]　　在剛剛過去的2015年，至少有35家上市公司被險資舉牌，十大險企參與其中。到2015年底，舉牌所涉標的共涉及市值超過了2500億元。不過，在險資頻頻舉牌引人注目時，杠桿風險也值得探討。　　有業內人士提出質疑，2015年加注A股的，尤其舉牌的多屬于中小險資，這些高負債險企，投資風格彪悍，以相對較高風險的杠桿資金來源入市，在近期市場波動加大的情況下，平倉甚至爆倉的幾率也隨之走高。　　杠桿撬動　　《第一財經日報》統計顯示，2015年全年，A股市場上至少有33家上市公司被險資舉牌，其中滬市17家；深市16家，包括深市主板7家，中小板7家，另外中融人壽更是舉牌了2家創業板股票；而H股市場上，至少有中煤能源(港股01898)H股、遠洋地產(港股03377)也分別被富德生命人壽及安邦系進一步舉牌。　　根據中銀國際2015年12月25日研究報告中的數據，這30多家險資舉牌涉及金額超過1300億元。而以2015年12月31日的最新總市值來計算，則險資及其一致行動人所持股份市值為2595億元，遠超過去幾年的險資舉牌規模。　　值得一提的是，在十大舉牌險企中，因“寶萬之爭”頗受關注的前海人壽及其一致行動人所組成的寶能系及包括安邦財險、安邦壽險、和諧健康險在內的安邦系各舉牌了7家上市公司。　　細究這些撬動A股的險企，有分析稱，多屬于以銷售高現金價值保險產品為主的“融資型”保險公司，其盈利模式不同于傳統的產壽險公司，更加接近于以銷售保本產品為主的基金公司，高負債成本引進資金，再通過大量購入藍籌上市公司股票，或成為大股東享受高分紅，或通過資本利得享受投資收益，以更高的收益率來彌補面向客戶的資金成本，擁有投資收益高杠桿也高的特點，2015年以來舉牌上市公司的險資多為這種模式。　　而對于撬動A股的杠桿資金，《第一財經日報》采訪了解，一方面來源于爭相發行萬能險投連保等高收益產品；而另一方面部分更為激進的融資型保險公司也通過券商收益互換、融資融券甚至投資機構等變相加杠桿方式尋求資金。　　對于保險機構發行萬能險等高收益保險產品，并最終投向股市，廣發證券(港股01776)策略團隊認為，這相當于將投保人的“避險資金”變成了機構配置“風險資產”的主要杠桿資金來源，存在“杠桿錯配”，而這些保險公司也成為了新的加杠桿主體。　　對于第二種更為直接的加杠桿方式，多位熟悉保險的行業人士稱，該方式在傳統保險公司中幾乎不會出現，也是隨“寶萬之爭”才得以曝光，而“融資型”保險公司如何操作并不被外界所知。　　“保險公司并不會披露，這種加杠桿的防治可能層層疊疊有好幾層，外界并不知道。”一保險行業分析師對本報記者稱。　　風險幾何　　不可否認，在低利率和“財富積累+資產配置荒”的大環境下，險資加注A股被認為是一大明智的策略，但2015年的圍獵狂歡之后，對于這些資金杠桿較高的險企而言，一旦股市下跌，平倉的風險也被業內擔憂和詬病。　　浙商證券對融資型保險公司的杠桿模型研究認為，若某保險公司的財務杠桿率為10倍，保費均為銷售現金價值產品所得，產品成本為6%的情況下，可投資資金為總資產的90%，其中投資款的30%為投資權益市場，其余70%都為投資債券或者存款等固定收益率產品。　　“假設固定收益的部分收益率為3%。假設保險公司凈資產為100億，則投資權益類的資產高達270億。股市的波動對凈資產的影響極大，凈資產的變化為股市收益率的2.7倍。股市的投資收益率需要至少達到13%才能實現盈利。”浙商證券分析認為，這些保險公司的運營模式，相當于一只龐大的投資基金。給予投資人固定的收益，使用自身資本10倍的資產進行投資，其中70%為低風險的固定收益產品，其并不能完全支付投資人的利息。而30%投資于股票市場（藍籌居多），這塊的收益率直接放大2.7倍，會直接影響公司的利潤。　　“經過上一輪杠桿資金引發的牛熊轉換，市場對杠桿風險非常恐慌。大的保險公司都是穩健機構，目前不太存在杠桿，但下半年集中舉牌的中小保險公司風格已經類似基金，加杠桿明顯。”一基金經理對《第一財經日報》稱。　　該人士稱，對于元旦后開盤的下跌，就有上述恐慌因素的推動。市場大幅下跌的情況下，個別保險公司確實會存在平倉風險，但相對而言，系統性風險不會存在。　　另一方面，1月8日的解禁潮來臨。由于部分險資此前依靠舉牌已成為上市公司大股東，為緩解杠桿風險，是否會獲利撤離，由此對市場形成拋壓風險也讓市場擔心。　　實際上，險資圍獵A股帶來的杠桿風險等后遺癥已經引發監管層注意。2015年12月29日，保監會召集所有保險公司及保險資管公司主要負責人召開風險防范會議，保監會主席項俊波強調保險行業應該防范五大類風險，并著重表明股票市場的系統性風險已成為行業面臨的第一大類風險。同時，關于其他的一些風險現象，如“長險短賣”、“短錢長配”的問題，也被要求行業重點防范。