古典主義描述：：今年以來，IPO步伐的加快刺激了保險機構參與“打新”的積極性，其中資金雄厚的大險企尤為活躍。但網下申購門檻的水漲船高，以及獲配比率的持續走低讓“打新”只能算是個錦上添花的手段。　　新股上市后連續多天漲停的無風險收益，對誰都很有吸引力。在“打新大戰”中，投資風格素來保守穩健的保險公司近來頻頻現身，希望能通過“打新”來提高收益。 　　同花順iFinD數據顯示，僅從新股發行網下配售這一個途徑來看，從年初到10月12日，保險機構參與初步詢價的共80348次，與去年同期的28620次相比有明顯的提高，側面印證了IPO步伐的加快實際上也刺激了保險機構參與“打新”的積極性。 　　今年9月份的數據也印證了這一趨勢。據媒體報道，9月共有37只新股發行，從可統計數據來看，保險公司參與了其中33家上市公司的網下新股配售。其中，參與“打新”的保險資金涉及6003億元，獲配資金為7067萬元，保險公司申購649億股，獲配731萬股。 　　今年以來，保險資金運用余額呈現出明顯的上漲趨勢。保監會數據顯示，截至8月份，保險資金運用余額14.5萬億元，較年初約增長8%。在“資產荒”時代，如此大體量的資金無疑面臨配置難的問題，而“打新”投資由于能獲得較高的投資收益，也成為保險機構資產配置中不可或缺的一種方式。 　　險資“打新”遍地撒網 　　2017年，不少IPO公司調高了網下配售參與者的市值要求，這使得資本實力雄厚的機構投資者由于滿足條件的賬戶數較多，在“打新”市場上更有優勢。因此，諸如泰康、安邦、平安這樣的大險企“打新”更為活躍。 　　僅以9月份新上市的公司來看，上述大型保險機構進入了多家上市公司的網下配售名單。其中比較扎眼的是泰康系資本。據媒體統計的數據，泰康系賬戶9月份申購新股資金高達3027億元，獲配資金達1144億元，占了保險機構“打新”資金的一半。具體來看，泰康人壽保險有限責任公司-萬能-團體萬能賬戶進入了東珠景觀、光威復材、祥和實業、建研院、天安新材等幾十家上市公司的網下配售名單。安邦系資本在打新市場上也比較活躍。僅安邦保險集團股份有限公司傳統產品一個賬戶就獲配了金域醫學、銀都股份、賽隆藥業等多只新股。 　　此外，一些小型險企，如幸福人壽等，也獲配了東珠景觀等多只股票。公司相關負責人表示，按照目前的新股發行制度，參與網下“打新”的風險較低。從以往公布的網下參與情況來看，具備條件的機構投資者，尤其是保險機構，基本都參與了網下新股申購。 　　據Wind資訊的統計發現，各保險公司在申購新股時并未表現出對特定公司或行業的明顯偏好，這或許說明保險機構在“打新”時與大多數投資者一樣，選擇“遍地撒網”。 　　“打新”中簽回報率誘人 　　險資之所以熱衷“打新”，與“打新”收益率較高不無關系。浙商證券研報數據顯示，近幾個月以來，網下“打新”年化收益率一直處于波動上漲的態勢。具體來看，按照1.2億元的底倉測算，8月份，A類、B類、C類投資者參與網下“打新”的年化收益率分別為：15.57%、13.04%和3.98%。9月份，在同等條件下，A類、B類、C類投資者參與網下“打新”的年化收益率分別漲到21.58%、18.91%和5.08%。 　　一般而言，險資屬于B類投資者，因此以上述數據測算，保險機構“打新”資金的年化收益率一般應該在15%~20%之間，相對于債券、基金等其他投資方式，“打新”收益相當可觀。 　　雖然看上去很美，但這只是在1.2億元最優底倉情況下取得的，當資金大大偏離這一數值時，整體收益率就明顯下降。同花順iFinD資料顯示，以安邦財產保險股份有限公司傳統產品這一賬戶來看，它申購了1500萬股科森科技，動用資金2.8億元，最終獲配2500股。該公司股票發行價為18.85元，在上市之后，連續拉出6個漲停板，2月17日收盤價為34.24元/股，安邦財險在這一只“打新”股上浮盈只有約4萬元。 　　“打新”收益貢獻有限 　　不過，雖然“打新”的投資收益率遠遠高于其他投資，但對于保險公司的整體投資收益的貢獻并不顯著。因為“打新”收益對于整體收益的大小，主要取決于保險公司權益投資的總規模以及“打新”底倉的收益情況，兩者結合才能評估“打新”到底對整體投資產生了多大的貢獻。 　　由于有越來越多的資金熱衷參與網下“打新”，與去年同期相比，今年網下申購平均獲配比例有所下降。同花順iFinD數據顯示，截至10月12日，網下申購的平均獲配比例為0.14%，而去年同期這一指標為0.93%，同比下降15個百分點，說明網下“打新”的資金利用效率降低了。 　　具體到保險資金上，今年9月份的數據顯示，參與“打新”的保險資金涉及6003億元，而獲配資金僅有7067萬元，獲配比例僅有0.01%。由此可見，“打新”對保險公司整體收益的貢獻率是非常有限的。 　　“打新”違規將被禁半年 　　在不少險企忙于享受“打新”的樂趣時，也有多家保險機構在參與“打新”時出現違規行為。 　　今年以來，中國證券業協會公布了3張打新“黑名單”，其中就包括幾家保險公司。例如，財產保險股份有限公司-自有資金賬戶未按時足額繳付認購資金，股份有限公司-自有資金提供有效報價但未參與申購。此外，百年人壽保險股份有限公司-分紅保險產品等賬號也被列入黑名單。按照規定，這些賬戶將在半年內無法參與“打新”，其中安盛天平財險等賬戶在8月底已經獲得解禁。 　　按照目前的新股發行制度，新股發行定價的行業差異很小，而行業差異更多體現在上市之后的漲幅上，所以現階段基本上采取全部參與的策略，未來再根據新股發行制度的變化而調整參與策略。